Selon une analyse de CFG Research, Maroc Telecom traverse une phase contrastée où la pression sur son marché domestique s'intensifie, tandis que ses activités en Afrique continuent de porter la croissance du groupe. Si les revenus au Maroc sont en recul, notamment sur la voix mobile, la montée en puissance du FTTH et l'essor des services numériques offrent des perspectives de rebond. Maroc Telecom, acteur majeur du paysage télécoms marocain et africain, traverse une période marquée par des défis sur son marché domestique et une dynamique plus positive à l'international. Selon l'analyse de CFG Research, le groupe doit composer avec un environnement réglementaire contraignant, une concurrence intensifiée et des évolutions technologiques qui redéfinissent les usages des consommateurs. Un marché domestique sous pression D'après CFG Research, Maroc Telecom continue de voir son marché domestique se contracter sous l'effet de la concurrence, notamment sur le segment du mobile. En 2024, le groupe a enregistré une baisse de 3,1% de sa base clients mobile au Maroc, tandis que le nombre d'abonnés à l'internet fixe et à la téléphonie fixe a reculé respectivement de 7,4% et 7,3%. Cette évolution est attribuée à un cadre réglementaire strict et aux mutations des habitudes de consommation. CFG souligne que le chiffre d'affaires domestique de Maroc Telecom a baissé de 2% en 2024, atteignant 19,143 milliards de dirhams, une tendance principalement due à la baisse des revenus issus de la voix mobile et fixe. Les revenus du mobile ont chuté de 5,5%, pour s'établir à 10,992 milliards de dirhams, tandis que la téléphonie fixe a légèrement progressé (+2,3%, à 9,915 milliards de dirhams), grâce à la montée en puissance des services internet en fibre optique (FTTH). Selon CFG, cette transition vers le FTTH se confirme avec une hausse de 29% de la base clients sur l'année. Les filiales africaines, moteur de croissance Toujours selon CFG Research, les activités internationales de Maroc Telecom, regroupées sous la marque Moov Africa, poursuivent leur expansion et restent le principal levier de croissance du groupe. En 2024, le parc mobile à l'international a progressé de 7,9%, atteignant 56,4 millions d'abonnés. Cette dynamique se traduit par une hausse des revenus internationaux de 1,8% en 2024 (+4,6% à taux de change constant), atteignant 18,706 milliards de dirhams. CFG Research attribue cette croissance à l'augmentation de 15,6% des revenus liés aux données mobiles, de 21,1% des revenus de l'internet fixe et de 14,4% des revenus issus du mobile money. La digitalisation croissante en Afrique et la progression des services financiers mobiles sont des facteurs structurants de cette croissance. Une rentabilité fragilisée par des charges exceptionnelles Malgré ces performances contrastées entre le Maroc et l'international, Maroc Telecom a maintenu des marges d'exploitation solides, avec un EBITDA ajusté de 19,197 MMDH et une marge de 52,3%, un niveau stable par rapport à 2023. Toutefois, CFG Research met en avant l'impact significatif d'une charge exceptionnelle, à savoir l'amende de 6,4 MMDH infligée par la justice dans le cadre d'un litige avec Wana Corporate. Cette sanction a eu un effet direct sur le résultat net du groupe, qui s'est effondré de 65,9%, passant de 5,283 MMDH en 2023 à 1,801 MMDH en 2024. CFG Research souligne que cette situation a conduit Maroc Telecom à réduire drastiquement son dividende par action (DPS) à 1,43 dirham, contre 4,20 dirhams l'année précédente, entraînant un rendement de 1,4% contre 4,6% en 2023. Vers un rebond en 2025 ? Selon CFG Research, Maroc Telecom prévoit une reprise progressive de sa rentabilité en 2025, avec un retour à un niveau de dividende plus attractif. Les prévisions de CFG estiment que le bénéfice net ajusté du groupe atteindra 6,126 MMDH en 2025, permettant ainsi de relever le DPS à 4,88 dirhams, avec un rendement estimé à 4,7%. L'un des enjeux majeurs pour Maroc Telecom reste sa capacité à accélérer sa transition vers les services de données, un segment qui compense progressivement le déclin des revenus issus de la voix. La montée en puissance du FTTH au Maroc et la croissance continue des services mobiles en Afrique constituent des axes stratégiques déterminants pour le groupe. Une valorisation attractive selon CFG Research Sur le plan boursier, CFG Research recommande l'achat de l'action Maroc Telecom, avec un objectif de cours de 118 dirhams, soit un potentiel de hausse de 13,9% par rapport au cours actuel de 104 dirhams. D'après la société de recherche, la valorisation de Maroc Telecom repose sur plusieurs éléments, notamment l'amélioration attendue de ses résultats financiers après l'impact exceptionnel de 2024, le fort potentiel de croissance de ses filiales africaines, ainsi que la montée en puissance des services numériques et du mobile money. L'anticipation du déploiement de la 5G au Maroc, avec un objectif de couverture de 25% de la population d'ici 2026 et 70% d'ici 2030, constitue également un levier stratégique. Toutefois, CFG Research souligne que l'évolution future du groupe dépendra de plusieurs facteurs, notamment l'environnement réglementaire, la concurrence sur le marché marocain et sa capacité à capter la demande croissante en services de données et de fibre optique. Sanae Raqui / Les Inspirations ECO
