* La fusion entre ces deux acteurs majeurs du secteur donnera naissance à un véritable champion national de lindustrie du papier. * La transaction se fera par voie dabsorption de Safripac par Papelera. * Une OPA obligatoire est envisagée vers novembre. Lindustrie du papier se consolide. Deux de ses acteurs majeurs, Papelera de Tetuan et Safripac, en loccurrence, viennent de signer leur union. Une union qui donnera naissance à un véritable champion national du secteur du papier. La transaction, qui sinscrit dans une logique industrielle, faut-il le préciser, devrait être réalisée sous forme de fusion par voie dabsorption de Safripac par Papelera de Tetuan. À lissue de lopération, le capital de la nouvelle entité fusionnée serait détenu à hauteur de 60,5% environ par la famille Sefrioui, actuel actionnaire de référence de Safripac, 23,7% par Cellulose du Maroc et 10,2% par CDG Développement, qui siègent actuellement, tous les deux, dans le tour de table de Papelera de Tetuan. Le flottant en Bourse, lui, sétablirait autour de 5,5%, et devrait, selon le top management des deux entités, être renforcé incessamment. Concrètement, lopération de fusion se fera par lapport des actifs de Safripac à la nouvelle entité qui résultera du rapprochement. En contrepartie de cette transmission de patrimoine, Papelera procèdera à une augmentation de capital réservée aux actionnaires de Safripac. Le ratio déchange a été estimé, par les arrangeurs de lopération, qui se sont basés sur la fameuse méthode des Discounted Cash Flow (DCF pour les plus intimes), à environ une action Safripac pour 5,7 actions Papelera. À noter par ailleurs que la valeur induite de Papelera, suite à la transaction, se situe autour de 165 DH laction, ce qui représente une décote de 7,8% par rapport à la moyenne sur un mois et de 2,1% par rapport à la moyenne sur trois mois du cours de Papelera. Quant aux fonds propres de Safripac, ils ont été valorisés à quelque 260 MDH. Et, réglementation oblige, les actionnaires de référence de Papelera devront procéder, en novembre, à une OPA obligatoire, rémunérée en numéraire, puisque le seuil de 40% du capital sera franchi. Le projet dOPA devrait être déposé auprès du gendarme du marché vers la mi-novembre. Notons enfin que la finalisation de lopération reste soumise à certaines conditions suspensives, notamment lapprobation des assemblées générales extraordinaires des deux sociétés, qui se tiendront à la mi-novembre 2008.