L'agence de notation Fitch Ratings a maintenu les évaluations du fonds obligataire BMCI Trésor Plus, établi au Maroc, en confirmant sa note de qualité de crédit internationale à «BB+f» et sa note de sensibilité au risque de marché à «S2», signalant une exposition contenue aux fluctuations de taux et aux écarts de crédit. Ce fonds, exclusivement investi en titres émis ou garantis par l'Etat marocain, demeure intrinsèquement lié à la solvabilité souveraine de Rabat, dont la notation actuelle — «BB+» avec perspective stable — constitue la borne supérieure du cadre d'évaluation retenu par Fitch. À la fin du mois de mars 2025, l'intégralité de l'actif du fonds, d'un volume de 2,1 milliards de dirhams, était placée en obligations d'Etat marocaines, avec un facteur moyen pondéré de risque de crédit (WARF) établi à 4,4. Les opérations de pension livrée (repos), adossées à ces titres souverains, ont oscillé entre 0 % et 45 % au cours de la période examinée. Ces mécanismes, bien que garantis, sont assimilés à des expositions directes et non sécurisées lorsque les contreparties ne disposent pas d'une notation internationale reconnue. Dans ce cas, Fitch applique par prudence une notation implicite de «CCC» dans le calcul du WARF. Du point de vue du risque de marché, le fonds affiche un facteur de sensibilité (MRF) de 1,4, traduisant une vulnérabilité modeste aux variations de taux et aux tensions de crédit, conforme à la catégorie «S2» dans la hiérarchie méthodologique de Fitch. Géré par CIH Capital Management, ex-BMCI Asset Management, le fonds bénéficie de la supervision d'une équipe comptant quatorze collaborateurs, dont quatre gérants de portefeuille. Cette entité a été reprise par le Crédit Immobilier et Hôtelier (CIH, BB/stable) en août 2023, et administre désormais un encours global de 11,1 milliards de dirhams à fin septembre 2024. Fitch considère les ressources humaines et techniques de la société comme appropriées à la gestion d'un produit de cette nature. Toute évolution défavorable et durable de la qualité de crédit du portefeuille, de sa liquidité ou de sa composition pourrait altérer les notations attribuées. De même, une exposition prolongée à des contreparties non notées au travers de repos pourrait abaisser la qualité moyenne pondérée du fonds, et donc entraîner une révision à la baisse. À l'inverse, une amélioration substantielle de la signature souveraine marocaine ou un abaissement volontaire de la durée moyenne du portefeuille pourraient ouvrir la voie à un relèvement des notations.
