La note du FMI examine la stagnation du crédit des dernières années sur la base d'un modèle structurel de l'offre et de la demande de prêts bancaires. L'offre et la demande sont fonction de la marge de crédit et de l'inflation. Le taux d'intérêt des prêts s'ajuste à «dégager le marché», c'est-à-dire à assimiler l'offre et la demande. Le principal défi pour l'estimation est de trouver des variables qui permettent d'identifier les courbes d'offre et de demande (appelées «shifters»). Ces shifters doivent passer de l'offre ou de la demande sans affecter l'autre. Par exemple, l'offre de crédit devrait se corréler négativement avec la croissance des prêts improductifs, tandis que la demande de crédit devrait dépendre positivement de la croissance du PIB. L'estimation porte sur l'endogénéité des variables explicatives à la croissance du crédit à l'aide d'une méthode de MGM. Un ensemble distinct de variables exogènes est utilisé comme un instrument pour les équations de l'offre et de la demande. Aussi bien les «shifters» d'offre que de demande sont des variables statistiquement significatives avec les signes attendus. La courbe d'offre est décalée par la position de liquidité des banques, tandis que la courbe de demande est décalée par les prix de l'immobilier. Le modèle montre également une relation négative entre la demande de crédit et les taux d'intérêt et une relation positive, quoique non significative, avec l'offre. Sur la base des projections macroéconomiques fondamentales, la croissance du crédit devrait s'établir en moyenne à 4,5% à moyen terme. Conformément au PIB attendu et à la croissance de l'inflation, les estimations bas et haut de gamme pour les taux de croissance du crédit sont de 2,5 et 7% à moyen terme, la part du crédit dans le PIB demeurant constante. Cela est cohérent avec les tendances envisagées en matière d'investissement et de croissance du PIB, ainsi qu'avec les tendances du boom pré-crédit (avant 2006) et les profils d'approfondissement financier à travers le pays. À moyen terme, le niveau de crédit aura un impact significatif sur le PIB. Une auto-régression des vecteurs, y compris le PIB, le crédit et d'autres indicateurs à haute fréquence, montre que l'inflation, l'indice boursier de l'ICSB, l'emploi et le niveau des prix de l'immobilier augmentent en réponse à une croissance accrue du crédit. Dans l'ensemble, une augmentation de un pour cent du crédit correspond à une augmentation de 0,2 pour cent du niveau du PIB dans les périodes ultérieures. Les analyses ci-dessus suggèrent qu'il n'y a pas de problèmes majeurs dans le fonctionnement des marchés au Maroc. En général, la croissance du crédit s'aligne sur les cycles économiques, mais plus importante que le PIB. Les recommandations du FMI Les fluctuations du crédit suggèrent que les facteurs de la demande et de l'offre - principalement liés à l'augmentation des risques - jouent un rôle : - La faible croissance du crédit depuis 2013 semble résulter en grande partie du cycle conjoncturel (crise financière internationale et incertitudes macroéconomiques connexes) et du cycle du crédit (boom post-crédit dans le secteur de l'immobilier, comme dans de nombreux pays); - Du côté de la demande, un processus de désendettement des sociétés a eu lieu, en particulier dans le secteur de l'immobilier et dans les PME les plus touchées par les retards de paiement; - Du côté de l'offre, l'augmentation des créances improductives et des besoins de provisionnement. La rentabilité des banques et l'attribution de crédits aux secteurs les plus touchés par le cycle défavorable. À long terme, le crédit devrait reprendre en ligne avec les fondamentaux du Maroc, et les politiques de soutien joueront un rôle important : - L'action politique de la BAM sous la forme d'une nouvelle réduction du taux directeur en 2016 a contribué à soutenir une reprise naissante, indiquant que les mécanismes de transmission monétaire sont efficaces au Maroc; - D'autres actions politiques, telles que les garanties publiques pour le crédit aux PME, ont contribué à stimuler l'offre de crédit aux PME; - La réduction des retards de paiement sera essentielle pour améliorer encore la situation financière des PME et leur accès au crédit; - Réduction des contraintes collatérales, en particulier pour les PME, et notamment en approuvant le projet de loi sur les garanties, permettrait d'améliorer l'accès au crédit des PME; - L'augmentation de la provision pour créances douteuses sera également essentielle. La restructuration de la dette des entreprises, en particulier, peut aider à soutenir l'attribution de crédits aux secteurs qui ont été en retard depuis le boom du crédit du milieu des années 2000; - L'augmentation de l'endettement des ménages devrait continuer à être suivie de près, notamment en ce qui concerne le crédit à la consommation (pour lequel les créances douteuses sont plus élevées).
