CAN U17 : Le Maroc affronte l'Afrique du Sud en quarts de finale    CAN U17/Nabil Baha : Il faut plus d'efforts pour espérer glaner le titre    Coupe du Trône: Les résultats des huitièmes de finale    Le cheikh de la Tariqa Qadiriya Boutchichiya hospitalisé à Rabat    Les tarifs américains au centre d'entretiens entre Starmer et Macron    Tarifs américains : la Bourse saoudienne recule de 6,78%, plus forte baisse en cinq ans    Le nombre de personnes respirant un air très pollué peut être réduit de moitié d'ici à 2040 (Banque mondiale)    Tarifs américains : Starmer s'engage à protéger l'industrie britannique    Trump, l'Occident et nous !    Finances : Les banques et le BTP, locomotives du marché boursier    Export : L'ASMEX explore les opportunités du marché égyptien    Extension de la LGV Kenitra-Marrakech. Un contrat de 200 millions d'euros attribué à l'italien Generale Costruzioni Ferroviarie    Dans un ton ferme, le ministre des Affaires étrangères malien : Les pays de la coalition du Sahel dénoncent l'acte hostile algérien et ce qu'a fait l'Algérie est considéré comme une agression contre toute la coalition    Affaire du drone malien : Mali, Niger et Burkina Faso rappellent leurs ambassadeurs à Alger    Crash d'un drone de l'armée malienne... Les enquêtes révèlent qu'il a été abattu par une attaque de missile de l'armée algérienne    Le gouvernement malien porte plainte contre l'Algérie devant des instances internationales spécialisées pour atteinte à la souveraineté malienne    L'AES fustige une «agression délibérée» de l'Algérie après la destruction d'un drone malien à Kidal    Rabat : Manifestation massive contre les génocides à Gaza    Le chef de la diplomatie française annonce "une nouvelle phase" entre Paris et Alger    Le Maroc réaffirme son engagement au sein du réseau parlementaire du Mouvement des non-alignés lors d'un échange de haut niveau avec l'Azerbaïdjan    UIP : Les parlements des pays non-alignés adoptent la Déclaration de Tachkent    L'Agence météorologique espagnole inclut la carte complète du Maroc avec son Sahara dans ses cartes officielles    CAN U17/ Les Lionceaux filent vers les quarts et la CDM Qatar 25    Morocco dominates opening stage of 39th Marathon des Sables    Basket A L / Conférence Kalahari - Rabat 25 : Programme de ce dimanche    CAN U17 : Aujourd'hui, Maroc-Tanzanie pour la qualification : Horaire ? Chaines ?    FUS Rabat sufre segunda derrota en la Liga africana de baloncesto frente a Rivers Hoopers    CAN U17: Marruecos vence a Tanzania 3-0 y avanza a cuartos de final    Expulsión de un marroquí tras cumplir condena en España: prohibición de regreso por 7 años    Safi: Deux individus interpellés pour port d'arme blanche sans motif légitime et menace de commettre des crimes    Espagne : Démantèlement d'un vaste réseau de trafic de drogue opérant via le port de Valence    Sahara : L'Algérie réitère à De Mistura son «statut d'observateur»    Tunisie : l'ALECSO appelle à la préservation et la numérisation du manuscrit arabe    MAGAZINE : Yves Boisset, l'homme dégagé    Le Maroc promet une riposte ferme après l'échec d'une tentative terroriste dans la zone tampon    Un Marocain condamné pour vols violents expulsé d'Espagne en vertu de l'article 89 du code pénal    Au Maroc, les loueurs de voitures scrutent un assainissement progressif du secteur et les effets régulateurs du nouveau cahier des charges    ONMT : ouverture des travaux de la convention Welcome Travel Group    Délocalisation vers le Maroc : la CGT s'oppose aux suppressions d'emplois chez JTEKT France    Maroc : remaniement législatif en vue dans les secteurs de l'énergie et des ressources    À Guelmim, le président du conseil communal affilié au RNI Hassan Talbi et dix-huit personnes condamnés pour détournement de fonds publics    Séisme en Birmanie : le bilan grimpe à près de 3.500 morts    L'Université Al Akhawayn rend hommage à Izza Génini, figure du documentaire marocain    Au cœur de Paris, la culture marocaine s'empare de l'emblématique Place Saint-Michel    Festivals de cinéma: plus de 6,7 MDH octroyés par le CCM pour 29 projets    La mort de l'ancien international marocain Bouhlal à l'âge de 54 ans    Festivals cinématographiques : 29 manifestations soutenues pour un montant global de 6,8 millions de dirhams    La session printanière du 46e Moussem culturel international d'Assilah du 5 au 20 avril    







Merci d'avoir signalé!
Cette image sera automatiquement bloquée après qu'elle soit signalée par plusieurs personnes.



Bourse : quelle stratégie gagnante ?
Publié dans Aujourd'hui le Maroc le 17 - 07 - 2006

Plus de dix ans après sa réforme, le marché boursier marocain semble avoir acquis une certaine maturité au regard de la professionnalisation des intervenants, ainsi que de la complexification des opérations de Bourse. Analyse.
Dix ans après sa grande réforme, la Bourse de Casablanca est aujourd'hui en pleine phase de maturité avec des intervenants de plus en plus professionnels. Les différentes stratégies basiques d'investissement, passées au peigne fin par le département Analyse et Recherche de BMCE Capital, intègrent en général dans leur philosophie la nécessité d'une optimisation du couple Risque-Rendement. Cela quel que soit l'horizon de placement de l'épargnant.Toile de fond de toute stratégie d'investissement, la conception d'un portefeuille est étroitement conditionnée par deux phases-clés, à savoir la répartition optimale des grandes classes d'actifs au sein d'un portefeuille et la sélection des valeurs qui tient compte du niveau de rendement escompté par l'investisseur
face au degré d'aversion au risque.
Cette démarche d'appréciation conduit à la recherche de multiples de valorisation permettant à l'investisseur, particulier ou institutionnel, d'optimiser la sélection de titres. Cette opération devient d'autant plus délicate dans un univers de placement élargi et empreint d'une forte volatilité.
Dans l'engrenage du développement des marchés financiers, il est primordial de choisir les indicateurs de mesure de performance qui disposent d'une grande capacité à capter le potentiel de croissance des valeurs.
Précurseur dans ce domaine, Peter Lynch1 a développé sa célèbre théorie des “dogs” dans laquelle il a démontré l'efficacité de la stratégie Dividend Yield élevé. Celle-ci a, en effet, affiché à l'issue d'une série de tests méthodologiques rigoureux des rendements ajustés au risque supérieurs à ceux des indices de référence des marchés européens et nord-américains.
S'inspirant des conclusions des travaux du gestionnaire américain, il nous a semblé opportun de procéder à l'identification des stratégies d'investissement les plus pertinentes sur la place casablancaise. sur la base de l'indice de capitalisation composé des valeurs les plus actives -Madex-RB, le marché boursier casablancais a vu se succéder au cours de la dernière décennie :
• Une phase de croissance qui s'est étalée entre janvier 1995 et septembre 1998, cumulant un taux de croissance annuel moyen -TCAM- de plus de 22% ;
• Une période de forte correction (jusqu'en novembre 2002), suite à l'éclatement de la bulle spéculative formée auparavant, accusant une perte annuelle moyenne de 10,5%
• Et une forte expansion des principaux baromètres de la BVC depuis fin 2002, notamment le Madex-RB lequel laisse ressortir un profit de 18,1% par an.
Pour sa part, la méthodologie retenue par l'étude repose sur le principe d'investir dans un portefeuille uniquement constitué d'actions liquides cotées à la Bourse des valeurs de Casablanca -BVC- sélectionnées selon les ratios de pricing associés à chaque stratégie préalablement établie.
A cet effet, les critères de formulation des stratégies doivent répondre aux caractéristiques minimales exigées, à savoir la simplicité, la reproductibilité, la compréhensibilité5 et le systématisme. Ainsi, neuf stratégies d'investissement ont été bâties autour de trois multiples de valorisation fondamentaux : Dividend Yield, Price Earning Ratio et Price to Book. Ces stratégies se déclinent comme suit :
Chaque pool de valeurs est composé de dix titres dont les pondérations sont établies en fonction du poids du critère de performance retenu associé à la stratégie cible. Après cette première phase de conception, les portefeuilles sont mensuellement revalorisés et révisés au terme du premier trimestre de chaque année ; le 31 mars étant la date butoir de publication des résultats du dernier exercice clos. Enfin, les performances de ces portefeuilles sont comparées à celles du Madex-RB. Le portefeuille découlant de la stratégie Dividend Yield faible affiche une performance annuelle moyenne de +3,0% sur la période 1995-2005. A l'opposé, la sélection de valeurs traduisant la stratégie Dividend Yield élevé signe un accroissement de 9,5% en moyenne par an, sur-performant de facto sa “contrariant strategy”. Bref, au terme de l'analyse des différents portefeuilles, deux stratégies gagnantes se dégagent du lot.
La valorisation, sur la période 1995-2005, des portefeuilles constitués dévoile les résultats suivants :
• Sur l'intégralité du cycle boursier sous revue, l'approche PER faible démontre sa suprématie.
En effet, dans un contexte de croissance modérée et de correction majeure, cette stratégie s'aligne sur la performance du marché tout en affichant des niveaux de risque faibles. Par ailleurs, le portefeuille
formé sur la base d'un PER faible semble anticiper les phases de reprises et capitalise sur les mouvements haussiers du marché en affichant une performance sensiblement supérieure. Cette supériorité est confirmée par des rendements ajustés au risque nettement plus importants que ceux du Madex-RB;
• Les pools de valeurs traduisant les stratégies Price to Book affichent des rendements tant absolus qu'ajusté au risque nettement inférieurs à ceux du marché. Ils sont, par conséquent, non recommandables
• Enfin, il apparaît clairement que la sélection d'actions découlant des stratégies de type value sur-performe
celle à caractère growth.
Sur la base de ces résultats, et en ne retenant que les stratégies D/Y élevé et PER faible, les deux portefeuilles qui ressortent à la dernière recomposition datant du 31 mars 2006 se profilent comme suit :
L'évolution de ces deux sélections confirme largement les résultats empiriques de notre étude. En effet, en date du 9 juin 2006, et dans un contexte général de forte baisse à la Bourse des valeurs de Casablanca, le pool traduisant la stratégie D/Y élevé sur-performe son benchmark, affichant une contre-performance de 4,3% comparée à un repli de 5,1% du Madex-RB. De son côté, le portefeuille PER faible s'inscrit en hausse de 0,9%, dépassant son indice de référence de plus de 6 points.
• Source BMCE Capital


Cliquez ici pour lire l'article depuis sa source.