Si la société spécialisée dans les solutions de paiement s'inscrit dans un cycle de croissance en dents de scie, le marché continue d'apporter son soutien à la valeur grâce aux bons fondamentaux du groupe. Le titre est d'ailleurs fortement recommandé par les professionnels de la place. HPS a de nouveau bouclé une année sur une croissance à deux chiffres. Les réalisations du groupe à vocation internationale ont été principalement boostées par les activités Processing et Switching. La société entend rester sur les mêmes niveaux de performance cette année. HPS, une valeur à accumuler dans les portefeuilles. C'est l'avis des professionnels du marché, mais aussi celui des investisseurs. Le titre, qui s'échange en effet à 1.950 DH, a enregistré une performance de plus de 16% depuis le début de cette année. Une performance beaucoup plus remarquée durant les exercices précédents, ayant enregistré une évolution de 151,61% depuis début 2017, ou encore de 424,05% depuis début 2015. Il faut aussi dire que la société spécialisée dans les solutions de paiement a enregistré de bons résultats sur certains exercices. Même si la société donne l'impression d'afficher une croissance en dents de scie, les fondamentaux restent solides. Cette situation semble s'inscrire dans une croissance durable basée sur des revenus récurrents. Une évolution portée, selon le management, par l'innovation (diversification métier et régionale) ainsi que la bonne tenue de l'optimisation opérationnelle. De ce fait, HPS a enregistré une forte progression de ses activités (HPS Solutions, HPS Processing et HPS Services) avec une évolution de 15,2% des produits d'exploitation en 2017 pour atteindre 560 MDH. Le résultat d'exploitation s'est élevé de 25,7% à 90,4 MDH, tandis que la marge opérationnelle s'est améliorée de 1,4 point à 16,2%. L'objectif serait d'atteindre, à moyen terme, une marge de 20%. Le résultat net part du groupe s'est, lui, établi à 71 MDH, en progression de 20%, soit un taux de marge nette de 12,7% (contre 12,2% en 2016). Dans le détail, HPS a principalement profité du Switching, activité qui a démarré en 2016 et qui a séduit de nombreuses institutions de par le monde. Cette technologie a généré pas moins de 62 MDH de revenus, soit une embellie de 45,5%. Plaçant la recherche & développement au cœur de sa stratégie, HPS se positionne en tant que leader marocain dans son secteur, grâce notamment aux performances de sa solution PowerCARD. D'ailleurs, HPS a annoncé le lancement de son nouveau module PowerCard-Wallet». La solution de paiement mobile, déjà opérationnelle, a été commercialisée auprès de trois clients marocains (principalement des banques, notamment CIH Bank avec son e-wallet Wepay). Aussi, l'activité HPS Processing, fraîchement créée, a déjà fait ses preuves en boostant les revenus du groupe. Ce nouveau relais de croissance est amené à prendre de l'ampleur vu l'intérêt croissant que suscite l'activité monétique au royaume, mais aussi dans les autres pays de croissance de l'entreprise. D'ailleurs, pour les années à venir, HPS tient à développer sa présence en Asie tout en consolidant son positionnement en Afrique, en Europe, ainsi que sur le marché américain. Gare, cependant, à son exposition aux risques de change qui pourraient à terme impacter les revenus du groupe. Myriam Chaabouni Analyste chez AlphaMena HPS jouit de fondamentaux solides et d'une forte capacité de génération de cash soutenue par des marges opérationnelles robustes grâce à l'amélioration de la productivité et à l'optimisation continue des charges du groupe. Comme à l'accoutumée, HPS a clôturé l'année 2017 avec de très bons résultats, confirmant la nette amélioration de la croissance et de la rentabilité du groupe. Sur la cote, après le boom exceptionnel de 2017 (+123%), le titre HPS reste toujours bien orienté avec une performance positive de 16,1% depuis le 1er janvier 2018, surperformant nettement l'ensemble de notre couverture marocaine (+2,76%). Une embellie boursière qui s'explique par les bonnes réalisations du groupe ainsi que ses perspectives prometteuses (notamment la consolidation de sa présence à l'international et le renforcement de ses revenus récurrents, reposant sur la diversification des modèles d'affaires). Nous saluons ici le choix judicieux de HPS de se tourner vers le nouveau business de Switching qui s'est déjà montré extrêmement influent et qui devrait connaître encore plus de succès avec le développement du paiement mobile au Maroc. En comparaison avec ses pairs européens, HPS s'avère toujours peu chère. Aux cours actuels, le titre se traite à 15,8x P/E 2018e et à un VE/EBITDA 2018e de 9,28x, alors que ses pairs se traitent à 23,6x P/E 2018e et à un VE/EBITDA 2018e de 12,1x. Des niveaux de valorisation privilégiant l'investissement dans HPS. De plus, nous pensons que la stratégie dynamique de groupe, tournée vers la diversification géographique et d'activité, devrait creuser davantage l'appétit des investisseurs pour le titre.
