Dette intérieure : Les charges d’intérêt et commissions en baisse

* La stabilisation des dépôts et l’augmentation des disponibilités sont les principaux facteurs qui ont favorisé l’augmentation des écarts des levées du Trésor, à fin juin 2009.
* Marquant une chute de presque 10%, les charges en intérêts et commissions de la dette intérieure se sont situées à la fin du mois de juin à
7,7 Mds de DH.
Avec un encours de
258 Mds de DH, le flux net de la dette intérieure a dépassé, au cours du deuxième trimestre, 840 millions de DH, soit une hausse de 0,3%. Et si les souscriptions ont à peine atteint
13 Mds de DH, à la fin du premier trimestre, elles ont dépassé le niveau de 36 Mds de DH au cours du deuxième trimestre. En terme de durée résiduelle, les taux des encours de la dette à court et moyen termes ont connu respectivement des hausses de 6 et 10%. En revanche, celui de la dette à long terme a baissé de 8%. Les analystes du ministère des Finances expliquent cette évolution par la mobilisation exclusive des maturités à court et moyen termes. Pour sa part, la durée de vie moyenne de la dette intérieure s’est établie, au terme du deuxième trimestre 2009, à environ 5 ans et 7 mois.
Augmentation des écarts des levées du Trésor
En représentant 98% de l’encours total de la dette intérieure, l’encours des bons émis par adjudication s’est situé, à la fin du premier semestre de l’année actuelle, à 252 Mds de DH. Il a ainsi enregistré une baisse de 0,3%. Concernant les souscriptions réalisées sur le marché d’adjudication des bons du Trésor à fin juin, elles ont porté sur un montant de plus de 36,5 Mds de DH, contre 12,8 Mds l’année précédente. La stabilisation du niveau des dépôts en 2009, l’augmentation des remboursements de 7,2 MMDH et la hausse en 2009 des disponibilités du compte courant du Trésor de près de 4 MMDH, sont tous des facteurs qui ont contribué à l’augmentation des écarts des levées du Trésor à fin juin 2009.
En analysant la structure des souscriptions à fin juin 2009, on constate une absence des souscriptions sur la partie longue de la courbe qui dure depuis plus de 2 ans au moment où la concentration des souscriptions sur les parties courtes et moyennes de la courbe, sont respectivement, de 91% et 90% du volume des souscriptions trimestrielles.
La politique actuelle des souscriptions du Trésor dépend principalement de la stratégie initiée dont l’objectif est l’optimisation de la gestion de la trésorerie à travers le choix des instruments appropriés tout en évitant les hausses des taux, obstacle majeur à la croissance des crédits à l’économie. Il est à noter que le mois de mai 2009 a été marqué par la levée la plus importante du Trésor au cours du 2ème trimestre de l’année 2009 en représentant, à lui seul, près de 66% des souscriptions trimestrielles, soit 7,9 MMDH, suivi par le mois de juin avec 30% des souscriptions. S’agissant des soumissions, le niveau le plus élevé a été enregistré au cours du mois d’avril 2009, soit 60 MDH. En répartissant les soumissions par maturité pendant le deuxième trimestre, on constate que le court terme représente 66% du volume global des soumissions concentré essentiellement sur les bons à
52 semaines.
En outre, la montée en puissance des souscriptions sur le marché d’adjudication des BDT au cours du deuxième trimestre de l’année 2009 pour les maturités supérieures ou égales à 52 semaines, s’est traduite par la création d’une ligne atypique à 52 semaines.
Servant au financement de plusieurs projets socio-économiques, les bons socio-économiques à un an ont augmenté de 3%, soit 88 millions de DH, pour se situer à 3,5 Mds de DH. Pour leur part, les autres instruments de financement, notamment les bons à
5 ans relatifs aux comptes convertibles à terme, ont enregistré une hausse en volume de 1,4 Md de DH pour se situer à 2,3 Mds de DH.
Contraction du volume des charges d’intérêt
En se situant à 7,7 Mds de DH, les charges en intérêt et commissions de la dette intérieure ont reculé de 9%. En effet, c’est la baisse de l’encours, en 2008, conjuguée à une baisse du coût de financement en 2009 en raison du financement du Trésor des maturités courtes qui a favorisé la diminution des charges d’intérêt. Les charges en principal ont totalisé, à fin juin 2009, près de 39 Mds de DH, dont environ 37,3 Mds de DH payés au titre des bons émis par adjudication.
La baisse des taux sur le segment à court terme, avec une faible correction à la hausse, a marqué les conditions de financement du Trésor sur le marché primaire au cours du deuxième trimestre. En revanche, la déclinaison par le Trésor des offres qui comportent des hausses importantes des taux et dont la validation devra impacter négativement les crédits à l’immobilier, a favorisé la stabilité du taux à long terme. Dans ce sillage, la courbe des taux à fin juin 2008 affiche toujours un trend haussier. Les souscriptions nettes réalisées au terme du 2ème trimestre 2009 ont été positives de près de 849 millions de DH, en hausse de 18,1 Mds DH par rapport à la même période de l’année écoulée. Il est à noter que l’évolution de ces souscriptions nettes est passée par deux phases distinctes; la première phase allant jusqu’à la fin du mois d’avril 2009 a été marquée par un désendettement net de près de
8,2 DH . Cependant, l’augmentation du besoin de financement s’est traduite par un endettement additionnel de près de 1,5 MMDH au cours des mois de mai et juin.