Au cours du 2eme trimestre 2010, la demande en papier neuf adressée au Trésor s'est située aux alentours de 197,3 MMDH enregistrant ainsi une progression de 40% par rapport à la même période de 2009. Face à la demande des investisseurs en Bond de Trésor BDT, l'approvisionnement du marché en papier neuf a été caractérisé par l'abondance des émissions. Ainsi, le Trésor a levé un montant de 25,7 MMDH, soit un montant additionnel de 13,8 MMDH par rapport à la même période de 2009. Parallèlement, cette hausse des levées s'est accompagnée d'une légère progression des tombées de la dette intérieure qui se sont chiffrées à 20,9 MMDH durant ce deuxième trimestre contre 19,5 MMDH au cours de la même période de 2009. Ainsi, les souscriptions nettes sont passées de 7,6 MMDH à 4,8 MMDH ce qui a permis d'alimenter davantage le marché secondaire en ajoutant 47 974 nouveaux titres. Quant au volume moyen adjugé par séance d'adjudication au cours de ce trimestre, celui-ci s'est établi à 2,0 MMDH contre 0,9 MMDH pour la même période en 2009 témoignant ainsi d'une présence plus significative du Trésor sur le marché des adjudications. Marché secondaire des valeurs du Trésor Au cours du 2éme trimestre 2010, le volume global (ferme et repos) est resté quasiment stable. En effet, il s'est établi à 1 276,2 MMDH contre 1 238,9 MMDH au titre de la même période en 2009. Quant aux taux pratiqués sur le marché secondaire, ces derniers ont été conditionnés par la tension des taux qui a prévalu sur le marché primaire conjugué au déficit de liquidité du circuit bancaire. En effet, les taux enregistrés sur le compartiment secondaire ont enregistré des hausses allant jusqu'à 12 pb pour les maturités à CT et à MT. Par ailleurs, la liquidité du marché secondaire, mesurée par le taux de rotation, le volume moyen quotidien des transactions et la taille moyenne des opérations s'est nettement améliorée durant ce trimestre. Au cours du 2éme trimestre 2010, l'activité sur le marché secondaire des bons du Trésor s'est caractérisée par un dynamisme important des échanges fermes avec un volume de 46,7 MMDH contre 25,6 MMDH durant la même période en 2009. La politique d'émission du Trésor, caractérisée, entre autres, par le renforcement des levées sur le MT et le retour sur les maturités longues, a permis le renouvellement des titres à moyen et long terme, arrivant à échéance durant le 1er semestre 2010 (soit environ 16% des lignes en circulation sur le marché secondaire à fin 2009), par de nouveaux titres de même maturité. C'est ainsi que les titres à MT ont été les plus traités sur le marché en s'accaparant 50% des transactions réalisées au même titre que le 2éme trimestre 2009. Le renouement avec le financement à LT sur le primaire a permis de dynamiser les échanges autour de ces maturités sur le secondaire et maintenir leurs parts pratiquement au même niveau que celui du 2éme trimestre 2009. Il en est de même pour les titres à CT dont la part est restée pratiquement stable par rapport à la même période de 2009 avec 21%. Légère progression des transactions temporaires L'activité sur le marché secondaire des bons du Trésor reste dominée par les transactions repos dont la part est aux alentours de 96%. Le volume des opérations repos a enregistré, pendant ce trimestre, une progression de l'ordre de 16 MMDH, en comparaison avec la même période en 2009, pour atteindre un total de 1 229 MMDH. L'évolution du volume mensuel des transactions repos depuis le début de l'année laisse apparaître une stabilité des volumes échangés. Comparativement avec la même période en 2009, les volumes enregistrés en 2010 sont restés stables, en témoigne la moyenne mensuelle du 2éme trimestre 2010 qui est de l'ordre de 410 MMDH contre 404MMDH durant la même période en 2009. Au cours de ce trimestre, les taux des maturités courtes et moyennes ont enregistré des corrections à la hausse allant jusqu'à 12 pb. Pour ceux des maturités à 15 ans et à 20 ans, les taux ont subi des réajustements à la baisse pour s'aligner sur les taux primaires. Les taux des autres maturités ont pratiquement gardé le même niveau. Il est à signaler que la tendance haussière constatée sur les segments court et moyen de la courbe s'explique, principalement, par l'augmentation des taux adjugés sur le marché primaire durant ce 2éme trimestre. Il est à signaler que les titres à maturités longues restent les plus utilisées par les opérateurs en tant que gage dans les échanges de liquidités puisque leur part a atteint 41% du total des échanges. La part du MT a gagné 12 points en s'accaparant 37% des transactions durant ce trimestre tandis que le CT a accusé une baisse avec une part de 23% du total des échanges au titre de ce trimestre contre 28% durant la même période en 2009. Impact positif sur les indicateurs de liquidité La progression des échanges fermes durant ce 2éme trimestre a eu un impact positif sur les indicateurs de liquidité du marché. Taux de rotation trimestriel. Rappelons que cet indicateur est le rapport entre le volume des titres négociés sur le marché secondaire au cours d'un trimestre donné et l'encours (moyen) de ces titres. Il permet de mesurer l'intensité de l'activité sur le marché secondaire et donne une idée sur sa liquidité. En se basant sur les opérations fermes des lignes traitées, ce taux de rotation a atteint 24,2%, soit une hausse de 8 points par rapport au même trimestre de 2009. La taille moyenne des opérations permet de mesurer la capacité des intervenants d'exécuter une transaction sur un nombre important de titres. Elle est obtenue en divisant le volume global des transactions échangées au cours d'une période donnée sur le nombre des opérations de la même période. Au cours du 2éme trimestre 2010, la taille moyenne des opérations fermes a connu une progression de 47,8% pour s'établir à 117,3 MDH. Le volume moyen quotidien des opérations fermes sur le marché secondaire a marqué un rebond significatif de 82,1% pour atteindre 696,7 MDH au cours du premier trimestre 2010 contre 382,7 MDH durant la même période en 2009. Lignes échangées sur le marché secondaire Le nombre des lignes qui a été échangé durant ce 2éme trimestre 2010 a atteint 66 (contre 67 durant la même période en 2009) toutes maturités confondues. Les lignes arrivant à maturité en 2010 ont été les plus appréciées par les investisseurs et ont représenté 27% des lignes traitées. Répartition du nombre des lignes échangées par année d'échéance au 2éme trimestre 2010 Lignes assimilables les plus traitées durant ce trimestre. Pour ce qui est des lignes les plus liquides, celles ayant une maturité résiduelle inférieure ou égale à 5 ans ont été les plus traitées avec des taux de rotation dépassant 57% suivies des lignes à long terme avec des taux de rotation compris entre 7% et 39%.
